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得悉，天风证券发布研究报告称，在山西焦煤(000983.SZ)煤炭价格持续上涨的情况下，估计21-23年净利润为37.06/41.02/44.93亿元，保持“买入”评级。

事情：2021年8月6日，公司发布2021年半年度报告。上半年，公司完结经营收入192.27亿元，同比增23.37%;归母净利润19.44亿元，同比增60.66%。分单季度看，二季度公司完结经营收入99.68亿元，环比增7.66%，同比增38.68%;归母净利润10.34亿元，环比增13.63%，同比增88%。

天风证券首要观念如下：

量价齐升叠加收买公司奉献成绩，公司归母净利润同比大增60.66%。2021年上半年，公司完结归母净利润19.44亿元，同比大幅增加60.66%。量价方面，公司完结产品煤销量1490万吨，同比增加21.14%;产品煤归纳价格724.97元/吨，同比增加10.49%。收买公司方面，2020年12月8日，公司别离与山西汾西矿业(集团)有限责任公司、霍州煤电集团有限责任公司签定股权转让协议，付出67.22亿元现金收买水峪煤业100%股权，腾晖煤业51%股权。上半年，水峪煤业和腾晖煤业算计奉献净利润3.93亿元，占公司归母净利润的20.24%，完结成绩许诺额的44.97%。

煤炭事务毛利达50.52%，仍是公司首要盈余点。上半年，公司完结经营收入192.27亿元，同比增加23.37%。其间煤炭事务完结经营收入108.62亿元，同比增加38.93%;占营收比重的56.49%，同比增加6.33pct。毛利率方面，上半年公司归纳出售毛利率为29.14%，同比减1.53pct。其间煤炭事务毛利率为50.52%，同比减6.79pct(将运费及港杂费调整至主经营务成本核算);电力热力事务毛利率为-6.55%，同比减12.47pct;焦炭事务毛利率为4.2%，同比减0.22pct。

研制费用增加51.81%，加速企业转型立异。2021年上半年，公司期间费用算计18.08亿元，同比削减28.62%(将运费及港杂费调整至主经营务成本核算所造成的);期间费用率为9.4%，同比减6.83pct。其间管理费用率5.49%，同比减1.25pct;财务费用率2.25%，同比减0.5pct;出售费用率0.8%，同比减5.26pct;研制费用率0.9%，同比增0.2pct。上半年，为加速转型立异，公司加大研制投入，完结研制费用为1.65亿元，同比增加51.81%，其间：母公司同比增幅25.61%;晋兴动力同比增幅105.34%。

煤炭长协价格持续提涨，三季度公司成绩有望环比增加28.92%。公司第三季度长协价格比上季度各煤种均匀含税价约上涨100元/吨，考虑到公司长协占比约为百分之八九十左右。假定公司三季度煤炭销量为上半年洗精煤产值的均匀值，即374万吨，估计三季度公司煤炭事务方面的成绩增量约为2.99亿元-3.37亿元，环比有望增加28.92%-32.59%。

危险提示：公司价格上涨不及预期;销量不及预期等。