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编者按：“走进港美股上市公司”第十期活动在姑苏满意举办。此次活动由国内抢先的港美股信息渠道财经主办，大道演会议信息及路演支撑，实地走进亚盛医药(06855)、柱石药业(02616)、俊知集团(01300)、药明生物(02269)等上市公司。

在两天的活动中，调研团深化造访上市公司的实验室、厂区等，一起也与公司的高档办理层进行直接对话，深化发掘企业价值。

以下为俊知集团实地调研内容：

俊知集团(01300)成立于2007年，从2009年开端向三大运营商供货，并于2012年在香港上市。现在公司具有职工920人，其间研制占比超越20%。俊知现在现已是我国现在最大的有源/无源移动通讯传输解决方案供给商，其牵头拟定了5G职业中超越75%的移动通讯传输规范。经过十多年的技能堆集，俊知已成为职业中的“领头羊”，市占率为25%。

俊知的产品包含射频同轴电缆、阻燃软电缆、新式电子元器材、光缆及相关产品四大类型。触及的使用场景首要包含宏站、小基站、室分基站、轨道交通、高铁\地铁等一切手机能收到信号的当地。俊知最首要的客户是三大运营商，占公司收入的份额超越90%。此外，我国铁塔(0788)、华为、中兴(00763)也是公司客户。一起，俊知也活跃向海外商场延伸，韩国、沙特、东南亚、俄罗斯等国家或区域均有俊知的客户。

公司的收入首要来自于4G的存量商场以及5G的未来迸发。存量部分，现在商场中还有200多万站的2G和3G，这部分将逐步重耕到4G;一起，由于无线侧有5年的折旧周期，2013年前期开端建造的4G基站连续进入了运维周期。而新增量则来自于5G基站的建造。

由于订单结构既有5G增量，又有存量更新和室内掩盖的多重影响，俊知的周期性并不显着。尽管曩昔三年运营商的本钱开支下降，但俊知同期的成绩是稳步增加的，首要得益于存量基站更新和室内掩盖需求增加比较稳定。进入本年以来，跟着5G进程的加快，俊知的成绩加快开释。2019年上半年时，公司的营收是21亿人民币，同比增加25%，净利润是2.3亿元，同比增加近40%。由于需求的微弱，公司在上半年依据订单的翻滚状况对产能进行了一倍的扩产。

从毛利率上看，近两年有略微的下滑，这并非是运营商镇压价格所形成的，公司首要选用本钱加成的方法出售产品，比方说射频同电缆的毛利是21个点，阻燃电缆的毛利是17个点，毛利率的下滑，是由于产品的出货结构改变形成的，低毛利的产品增速过快导致归纳毛利率的下滑，但下滑有限。

问答环节：

问：请问肖博士，4G与5G有哪些不同?为何会挑选参加俊知集团?

答：国内5G刚开端商用，可以说是风口刚起。5G的使用其实是依托三大技能支撑的三大场景，第一个技能是Massive MIMO天线，第二个是高速的数据调制技能，现在4G与5G的不同便是5G使用了这两个技能，更显着的体现是数据流量成10倍、100倍的增加。有了快速的通讯数据量，万物互联才干成为根底。第三个技能是毫米波技能，但现在的商业化还未用上。

曩昔四五十年，民用通讯与毫米波没有什么关系。5G开端建造后，毫米波商用的宽广远景逐步体现，这也是我参加俊知的原因。我本年9月回国，离开了我国大约25年时刻，在国内拿了电磁场和微波技能的学士和硕士学位，到日本今后拿了天体物理的博士学位。其实天体物理也首要是做毫米波的地理观测。

我2000年到了美国，在哈佛大学做了大约4年的毫米波科学研究。2006年今后，我又参加了毫米波工业界，将毫米波用于国防工业，比方说导弹，雷达等军用产品。

在参加俊知后，咱们已在考虑在俊知现在已有的产品之外，做一些触及毫米波的产品，比方毫米波的分立器材或者是元器材，这都现已开端布置。未来1-2年或者是1-5年，咱们或许会做出一块毫米波的工业出来。

问：公司在2018年完成了俊知传感的收买，请问公司怎么看待传感职业的时机?

答：其实在咱们公司开展初期，射频同轴电缆及相关的一些产品是咱们的主线产品，其时正好赶上3G开展，快速取得了较大的商场份额，然后12年成功在香港上市。

在咱们做大主产品，成为职业龙头之后，咱们就考虑长时间的开展。咱们其时看好两个商场，一个是光商场，一个是物联网。这两个职业都比移动通讯商场要大，尽管移动通讯商场也不小，但其客户相对单一，比方现在咱们的客户里，除了三大运营商以外，便是我国铁塔、广电、以及主设备商中兴通讯、爱立信、诺基亚等。

为了中长时间的开展，咱们选中了物联网职业，开端开端从光和物联网传感板块切入出资，在培养到必定程度后，再经过本钱商场的重组并购将优质标的吞并。2019年上半年时，俊知传感已贡献了6700万元人民币的运营收入。

关于物联网的开展，咱们仍是十分看好。2018年时，该商场就有超越1700亿的规划，跟着公司完成对俊知传感的收买，相关产品也会加大投入，信任会连续为公司带来成绩增加。

问：公司近三年来的成绩很稳健，毛利率也比较稳定，为什么净利润呈现一些动摇?

答：净利润呈现动摇的原因首要是由于咱们在陈述期内进行了一些拨备，比方说2015年拨备6200万，2016年大约拨备1.35亿，2017年拨备8900万。

拨备的原因，首要是账款的延期，并不是坏账。从上一年四季度开端，国家便加大了国企关于民企欠款的整理，从国家层面临职业进行督导，作用也是很显着的。上一年咱们现已是4000万多的现金流转正，2019年上半年的运营现金流现已是1.56亿。与运营商协作在账款收回方面仍是很有保证的。

我觉得至少未来几年咱们坚持一个双位数的收入增加是没问题的。

问：能否介绍下2019年上半年公司各项事务的增加状况?

答：42%是射频产品，30%是光缆产品，包含光缆、光电混合缆等，还有21%是阻燃软电缆，剩下的7%是新式电子元器材。咱们本年增加最快的阻燃软电缆，增速挨近80%，而光电混合缆带动整个光缆事务增加了25%，在这两块产品的拉动下，公司上半年的收入同比增加25%。

问：公司曩昔三年的成绩体现不错，为什么股价没有一个显着的体现呢?

答：之前公司关于本钱商场没有专门的部分和人员进行对接。

其次，出资者关于咱们的产品知道比较少，由于咱们的产品是直接向运营商以及中兴、华为等B端公司供货，且产品的使用场景咱们日常很难看得到，比方基站铁塔的塔杆内部，室内的天花板里边。所以即便咱们成为了移动通讯传输配套的职业龙头，出资者很少接触到咱们的产品，认知上更存在巨大的误区。

再者你交流下来会发现，香港的绝大多数出资者是金融身世，对技能的知道有限，且对工业链的信息不灵敏，盯梢调研也比较少，这也是形成咱们在香港商场被轻视的原因之一。并且美国关于中兴、华为的镇压制裁也形成出资者对通讯职业的出资决心形成很大的影响，既而股价也形成了必定的影响。

问：俊知与三大运营商和华为也协作了很多年，他们在与供货商协作的时分，垂青的是什么?

答：最首要的仍是看咱们在职业的技能优势以及产品的迭代研制才能，能否满意他们的产品需求;以及产品的可靠性、质量、服务和交给才能。别的便是单一的供货商能否供给多种类的产品，比方说一个供货商能供给10个产品，这是他们比较喜爱的，由于对供货商办理起来比较便利。