联康生物科技集团(00690)：小医药工业宏盛股份公司的夹缝之道

本文选自“雪球”，作者：小药丸。

按现在的职业节奏，一个小的医药工业公司还能怎样活?竭尽一切撸立异药，仍是猛冲一把嫁入豪门?职业的趋势是在向巨子收拢，缝隙中的小公司估值会被渐渐的紧缩。究竟，养一个牛逼的出售团队是大集团安居乐业之本，但又是一件烧钱到飞起的作业，混口饭吃不容易。

港股这边在巨子的暗影下，有很多流动性差，种类魔幻的小型医药工业公司。港股这边除了成绩杀，还有流动性杀，像本年港股各职业的龙头大票都猛到妈都不认得，可是小票都一点动态都没有……比如像联康生物科技集团，今日咱们以他为例，来捋一捋缝隙中的小工业公司该怎样活。

一、联康往事

联康生物科技集团(00690)，便是这么一个“有一段尘封的哀痛前史，有几个在售+在研种类，最近动作不断，但还在温饱线徜徉，市值也只是7.6亿港币左右”的小型工业公司，仍是主板公司，市值只是比壳价行情(6亿)高那么一点点...

2014年7月23日，公司核数师换成德勤关黄陈方会计师行，野鸡换四大，换核数师之前还洗了把商誉。情绪是放在那里的——从头做人。

在股权结构方面也产生巨大改变，前公司董事长唐洁成手里的股权(18.15%)分两批出掉，随后脱离董事会，从运营到股权都退出上市公司。

2016年12月23日，唐洁成向个人陈大伟出售合共3.16亿股(约6.15%)，价格为每股股份0.165港元，较前日收市价0.15港元溢价10%。

2017年1月19日，唐洁成向现任董事长梁国龙出售其剩余的6.16亿股(约10%)，至此，公司股权结构变为：

这就有意思了，股权结构改变后，现任主席梁国龙持股份额达到了29.8%，刚好掐准点不到30%这条邀约线。之前接下6.15%股权的陈大伟也进入公司做了副主席。陈大伟之前一直是光大水务的一把手。

2017年5月8日，联康生物引进曾在拜耳医药及费森尤斯卡比集团担任过商场、出售及事务部门主管职位的薛伟担任高管，首要担任其商业途径(出售与商场、商场准入、医药与事务开发)。

至此，联康生物的财政、股权、管理层简直都洗了一遍澡。除了姓名、产品管线没变之外，基本上便是一家新公司了，加上市值确实是够低，能够再看看产品线是不是有看点了。

二、在售产品

联生物康2016年全年营业额同比增加18.7%至1.46亿港元，净亏损同比收窄6.8%至5572.7万港元，仍处在出售上量打破盈亏平衡的区间。回忆公司现在在售产品线，首要有三大板块：

1)在售产品第一大板块——表皮成长因子类药物金因肽和金因舒。2016年表皮成长因子产品增加4.9%，为归纳出售总额奉献8600.1万港元，占总额的58.7%。

金因肽(GeneTime)可用于手术切断和缓慢创伤等症状，包含皮肤烧伤、整形手术、缓慢溃疡，乃至是妇产科手术与骨科矫形等手术切断。药品所含有的rhEGF(重组人表皮成长因子)活性成分能够直接效果于表皮细胞，医治皮肤创伤，并经过细胞增生、分解和存活加快愈合进程，然后缩短医治时刻并淡化伤痕。金因肽是国内现在仅有的rhEGF喷雾制剂，选用无菌包装，便利患者与医生运用。这个种类在2009版医保目录仅适用于工伤报销，但2017版取消了报销约束。联康生物2016年全年平稳增加5.6%

金因舒(重组人表皮成长因子衍生物滴眼剂)是能够在常温下贮存的角膜上皮愈合药物。适应症为各种原因引起的角膜上皮残缺，包含角膜机械性损害，各种角膜手术后，轻度干眼症伴浅层点状角膜病变，轻度化学烧伤等。由于可常温保存的药品，因而不受新的冷链存储要求影响，这样以来比较竞品就在本钱方面有极大的优势。现在，金因舒归入四个省份的医保：云南、天津、西藏及吉林，2016年总销量增加3.1%。公司于2016年与华润紫竹所达到的全新协作伙伴关系也使公司在我国首要省份完结了出售的快速开展。

2)在售产品第二大类——抗真菌药伏立康唑。2016年总出售额为6048.8万港元，较去年增加46.3%，占归纳出售总额约41.3%。

伏立康唑(匹纳普)是第二代抗真菌(在我国包含念珠菌病和曲霉菌病)产品，打针后能够帮忙医治。匹纳普自2009年起被归入国家医保药品目录，敏捷替代了第一代抗真菌产品(例如氟康唑)。

3)2017年投入商场的新种类——降糖药米格列奈。

联康生物2015年从江苏豪森药业获取了米格列奈的全球独家出产、分销与商业化权力。米格列奈是一种口服降糖药，国内商场从2014年起便以高于40%的复合年增加率不断扩大，亦是日本最受欢迎的格列奈类药物，年出售额超越人民币 10 亿元。米格列奈为胰岛素排泄促进剂，在其他老练商场，格列奈类药物(例如米格列奈)一般与胰岛素和其他口服降糖药一起运用。

2017年4月，联康生物将米格列奈以新注册品牌博康泰(Bokangtai)的名义在福建省出售，现在已被正式归入我国国家医保药品目录(第127号)。从2016年年底开端，联康生物科技的招标团队已着手预备博康泰在其他省份的相关作业。2017年4月，博康泰开端进入福建省医院。博康泰向福建省医院出货持续进行中。

回忆公司在售的产品线，一个小公司的问题就显现出来：出售不给力。牌面上的产品虽然不是屌得飞起，可是比起这个市值(7亿多)，搞好这几个种类也就够吃了，像表皮成长因子那两个老种类(金因肽、金因舒)，毛利又高，又是出售驱动的，怎样或许撸不动...

在成长因子(这个大类里，FGF、EGF和NGF这三个分支出过N多神药，其他的就不比了，只看隔壁家昊海生物科技(6826.HK)同个分支的的康合素，也是收买过来的，那出售刷得多带感...所以不是种类不给力，空间够大，就看有没有才能刷起来了…

至于米格列奈，手头上拿到批文的竞争对手有天晴等几家扛把子的大哥，接下来对公司的出售才能有很大的应战，种类是有空间，可是也得刷得出出售才行啊，从最近的动作来看，引进外企出售高管、引进华润紫竹做分销都是在补上出售的短板，效果好不好就得看2017Q2的数据确认了。

往后看，公司也在聚集产品线，打造要点科室的出售才能，像在糖尿病范畴，在售的就有新药米格列奈，在研的有rExendin-4(重组艾塞那肽-4)和阿卡波糖;皮肤科这些老种类也引进国内的巨子去发力整合途径，要点科室的出售途径建立起来后，一来自家新产品上量快了，二来也能够署理产品做CSO事务，像2016年底与卢凯交易(上海)有限公司达到战略联盟，为其皮肤科产品供给大陆出售推行服务，将来在糖尿病、皮肤科这两个要点科室或许还会有新署理项目引进，构成科室出售队伍建设的良性循环。

三、在研产品

最近CFDA的节奏这么跳，研发方案这玩意嘛，基本是追不上会里大爷们的节奏，可是仍是得看看，依照一向的风格，太长远的故事就主动跳过了：

联康生物在研产品

比较有看头的种类有两个，都在内排泄范畴，一个医治骨质疏松，一个医治糖尿病。

rhPTH1-34(重组甲状旁腺激素1-34)是七类新处方药品，已显现其为医治骨质疏松尤具成效之组成代谢(骨骼成长)剂。是公司潜力种类，国外同类药物Forteo 2014年全球销量(不包含中 国)超越10亿美元，于2014年6月，公司宣告Uni-PTH医治骨质疏松的的III期临床试验取得抱负成果，显现Uni-PTH对停经后妇女安全有用。公司已于2015年4月正式向CFDA提交新药请求。有关请求已由省级食药监局完结审理，并行将移送CDE进行技术性审理。董事会希望最快在2018年年中获批推出商场，但同意时刻表存在很大变量…

rExendin-4(重组艾塞那肽-4，Uni-E4)归于胰高血糖素样肽-1(GLP-1)类降糖药。我国糖尿病商场空间巨大，GLP-1类药物是业界现在最看好的糖尿病药种类，其最大特点是能够动态调理血糖，兼具减重效果。联康生物是在原有粉针剂型的基础上开发成更适合老年人用的水针剂和比较有立异性的卡式瓶剂型(好像圆珠笔替换笔芯相同便利 )，便利患者在长时刻用药的布景下自行给药。

Uni-E4此前被CFDA归类为第一类新处方药品，取得“十一五”严从头药创制专项赞助。Uni-E4已被确认可成为新的医治方法，并亦已获我国科学技术部签定《国家科技严重专项课题使命合同书》。现在已顺利完结了就此所签定的使命，而一切临床测验均已完结，包含在国家食药监总局为使生物统计学剖析规范契合国际规范而进行以弥补III期数据的额定测验。2016年临床自查风暴后，正在自查，预期将在2018年上半年从头提交上市请求。董事会希望在2019年年头获批推出商场。联康生物也泄漏将持续研发Uni-E4的长效类型，即Exendin-4。

至于阿卡波糖，这个种类是2016年公司和北京阳光诺和药物签定一起开发的种类，两边正在协作完结化学、制作与控制研讨，收购出产设备并力求在2018年头之前完结生物等效研讨的一切规则作业。公司估计产品将在2020年前在我国商场推出。这个种类空间满足大，2016年华东医药一家的阿卡波糖都刷到15亿左右了，可是未来能剩余多少蛋糕得看公司产品申报速度了，究竟三年后华东、拜耳、绿叶价格战打到哪里都不知道了...

四、结语

像联康生物这种小公司，早年由于各种内忧外患没折腾起来，可是站在现在的时刻点上看，市值满足小，产品也有必定的开展空间，在缝隙中撸不撸得起来，首要就看将来的出售给不给力了。要是真实撸不动，讲道理的说，这个职业的壳，这个股权结构，卖个壳也是挺好的...（修改：姜禹）